黃思瑜 杜卿卿

　　推進(jìn)時(shí)間跨越3年之久、停牌4個(gè)月有余的中國(guó)聯(lián)通，終于在8月20日晚間正式公布了混合所有制改革方案詳情，打響央企混改第一槍。根據(jù)方案，聯(lián)通混改采用非公開(kāi)發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓等方式，大規(guī)模引入包括“BATJ”（百度、阿里、騰訊、京東）四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的戰(zhàn)略投資者。

　　此舉被業(yè)界稱(chēng)為“標(biāo)桿”。讓業(yè)界對(duì)第一批其他混改試點(diǎn)企業(yè)，甚至第二批乃至第三批混改試點(diǎn)的預(yù)期也有所提高。多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪(fǎng)認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通把股權(quán)拿出來(lái)與民營(yíng)企業(yè)分享，以解決國(guó)企效率低下背后的兩個(gè)癥結(jié)——股權(quán)結(jié)構(gòu)國(guó)資“一股獨(dú)大”缺乏制衡、國(guó)企核心員工缺乏激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)步意義很大。

　　同時(shí)，業(yè)界頗為關(guān)注引入社會(huì)資本上限，欲改變國(guó)企決策機(jī)制，需要大比例引入社會(huì)資本作為戰(zhàn)略投資者。

　　國(guó)企混改第一槍

　　經(jīng)過(guò)8月16日晚間緊急撤回公告之后，8月20日晚間，“眾星捧月”的中國(guó)聯(lián)通混改方案正式落地。相較之前“曝光”的方案，募資金額、定增對(duì)象、持股比例等關(guān)鍵內(nèi)容都基本保持不變。

　　根據(jù)方案，聯(lián)通混改主要采用非公開(kāi)發(fā)行和老股轉(zhuǎn)讓等方式，引入包括中國(guó)人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，混改完成后持股分別為約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。方案落地后，中國(guó)聯(lián)通A股8月21日復(fù)牌開(kāi)盤(pán)便封漲停，股價(jià)為8.22元/股，創(chuàng)兩年多來(lái)新高，港股則最終收漲3.52%。

　　這其中，幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)駐頗受關(guān)注。其實(shí)在中國(guó)聯(lián)通此前的“市場(chǎng)化”探索中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扮演的角色已經(jīng)愈發(fā)重要。2016年3月，騰訊與中國(guó)聯(lián)通簽署了合作協(xié)議，騰訊旗下的微信與聯(lián)通的合作已由單純的微信沃卡擴(kuò)展到反電信欺詐、社會(huì)化營(yíng)銷(xiāo)、云數(shù)據(jù)計(jì)算等多方面。同年11月3日，在中國(guó)聯(lián)通合作伙伴大會(huì)上，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初宣布與百度、騰訊已正式達(dá)成戰(zhàn)略合作；相隔僅10天后，中國(guó)聯(lián)通又發(fā)布消息稱(chēng)，聯(lián)通與阿里巴巴集團(tuán)在杭州簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

　　“混改不是為了籌集資金�！蓖鯐猿醴Q(chēng)，混改更多的是為了配合政策發(fā)展使得中國(guó)聯(lián)通集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)更加市場(chǎng)化。

　　作為央企第一批混改試點(diǎn)中的“紅旗手”，中國(guó)聯(lián)通推出的近800億混改方案，讓業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“標(biāo)桿”。對(duì)于中國(guó)聯(lián)通混改的必要性，一位券商策略分析師稱(chēng)，中國(guó)聯(lián)通是一個(gè)老國(guó)有企業(yè)，當(dāng)時(shí)的股權(quán)架構(gòu)是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放初期設(shè)置的，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放的典型實(shí)體代表，但是老國(guó)企因?yàn)榍捌诘墓蓹?quán)框架、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略上有一些偏差，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)效率確實(shí)出現(xiàn)較大的滑坡。

　　從中國(guó)聯(lián)通近年的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2016年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.54億元，同比下降95.6%，扣非后的凈利潤(rùn)為-5822.63萬(wàn)元；今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.78億元，同比增長(zhǎng)74.3%。中國(guó)聯(lián)通在公告中表示，引入與其主業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)和促進(jìn)作用的戰(zhàn)略投資者作為公司股東，有利于提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期盈利能力。

　　“中國(guó)聯(lián)通的這個(gè)混改的時(shí)間跨度較長(zhǎng)，其中涉及的阻力、復(fù)雜度非常大，最終做出來(lái)了，涉及的規(guī)模這么大，參與方這么多，且中國(guó)聯(lián)通是真正把股權(quán)拿出來(lái)跟民營(yíng)企業(yè)分享，體現(xiàn)了很大的一個(gè)進(jìn)步�！保ㄏ嚓P(guān)報(bào)道詳見(jiàn)A03）

　　國(guó)金證券首席策略分析師李立峰稱(chēng)，以前國(guó)有企業(yè)特別是壟斷型或者資源類(lèi)的國(guó)企股權(quán)很少拿出來(lái)做這樣大的變動(dòng)，這樣也打消了一部分人關(guān)于國(guó)有企業(yè)不愿意與民營(yíng)企業(yè)分享資源的疑慮，這證明國(guó)有企業(yè)可以做到國(guó)企和民企股權(quán)劃撥、業(yè)務(wù)可以合作。

　　改良國(guó)企決策機(jī)制

　　作為國(guó)家首批混改試點(diǎn)企業(yè)中唯一一家電信企業(yè)，中國(guó)聯(lián)通的混改成為深化國(guó)企改革的重要突破口。聯(lián)通混改正式落地，讓業(yè)界對(duì)其他第一批混改試點(diǎn)企業(yè)取得進(jìn)展的預(yù)期有所提升，以及第二批混改試點(diǎn)甚至是第三批混改試點(diǎn)的預(yù)期也有所提高。

　　2016年9月，發(fā)改委劃定聯(lián)通、東航、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶為首批6家混改試點(diǎn)企業(yè)。今年8月的國(guó)家發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋表示，持續(xù)推進(jìn)混合所有制改革試點(diǎn)，選擇19家企業(yè)開(kāi)展了兩批試點(diǎn)；此外，遴選出第三批試點(diǎn)企業(yè)。

　　北京仁達(dá)方略管理咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)王吉鵬對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱(chēng)，根據(jù)混合所有制改革起初的規(guī)劃，混改基本流程是國(guó)資委提方案，向中央深改小組匯報(bào)，獲批后由國(guó)資委選擇試點(diǎn)單位，然后企業(yè)將混改方案報(bào)到國(guó)資委，涉及到其他部委的要聯(lián)簽。

　　“只是聯(lián)簽，不是設(shè)立辦公室的形式�！蓖跫�鵬說(shuō)，實(shí)際上在后期執(zhí)行中，會(huì)根據(jù)不同企業(yè)、不同行業(yè)，由國(guó)資委、發(fā)改委等分工統(tǒng)籌，各部門(mén)分立，需要就統(tǒng)一的規(guī)則反復(fù)溝通來(lái)達(dá)成共識(shí)。

　　“國(guó)企改革總體上是一企一策，不適合一刀切，對(duì)引入社會(huì)資本比例的限制也無(wú)法明確�！蓖跫�鵬分析，如果按照20%的要求限制引入社會(huì)資本的比例，那社會(huì)資本實(shí)際上就沒(méi)有太大話(huà)語(yǔ)權(quán)，因?yàn)槔碚撋现v，重要事項(xiàng)需要三分之二以上股東通過(guò)，所以至少要超過(guò)三分之一才有否決權(quán)。如果要改變國(guó)企的決策機(jī)制，就需要大比例引入戰(zhàn)投。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長(zhǎng)袁東明告訴記者，現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)推進(jìn)混改是“成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)”。同時(shí)，在各單位之間也有個(gè)大致的分工。一是規(guī)模比較小的、企業(yè)層級(jí)比較低的，比如大型企業(yè)的下屬三級(jí)四級(jí)企業(yè)，企業(yè)集團(tuán)可以根據(jù)國(guó)家和地方文件自己確定方案；二是規(guī)模比較大的企業(yè)，尤其是涉及到企業(yè)集團(tuán)層面的，需要報(bào)由國(guó)資委來(lái)定；三是壟斷領(lǐng)域的混改，主要由發(fā)改委主導(dǎo)。

　　“與信息領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，聯(lián)通是比較傳統(tǒng)的企業(yè)，面臨業(yè)務(wù)盡快轉(zhuǎn)型升級(jí)的問(wèn)題，所以有比較迫切的混改需求，希望加強(qiáng)與代表先進(jìn)生產(chǎn)力的企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合�！痹瑬|明說(shuō)，聯(lián)通混改涉及自然壟斷行業(yè)的改革，不僅僅是單一的資本開(kāi)放，還涉及到行業(yè)開(kāi)放，這就會(huì)涉及到很多主管部門(mén)。根據(jù)發(fā)改委之前的表態(tài)，對(duì)于壟斷性領(lǐng)域的混改，因?yàn)樯婕袄�益多、推進(jìn)難度大，由發(fā)改委來(lái)主導(dǎo)“破冰”。

　　無(wú)論如何，聯(lián)通混改的破冰具有里程碑式的意義，期待社會(huì)資本的進(jìn)入，能夠改良國(guó)企決策機(jī)制，讓充分市場(chǎng)化消弭國(guó)企長(zhǎng)久以來(lái)的頑疾。