中國(guó)聯(lián)通的混合所有制改革大戲終于開(kāi)鑼，場(chǎng)面卻一度有些混亂。上周公布的混改方案與定增新規(guī)的沖突，幾份公告發(fā)布后旋即撤銷，都讓市場(chǎng)產(chǎn)生頗多猜測(cè)。這項(xiàng)牽涉廣泛、頗受矚目的改革落地，本不該在讀秒階段犯如此低級(jí)錯(cuò)誤。

　　技術(shù)層面的問(wèn)題有待相關(guān)各方進(jìn)一步溝通。不考慮這些因素，我們認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通仍然是這一輪混改開(kāi)局以來(lái)最值得關(guān)注的案例。首先這可能是迄今為止最為大膽的混改方案。此前中石化、中石油等央企的混改，往往是從某一具體業(yè)務(wù)板塊突破，比如中石化的銷售業(yè)務(wù)和中石油的管道業(yè)務(wù)，聯(lián)通則是直接拿核心資產(chǎn)進(jìn)行混改。加之按照國(guó)企分類，聯(lián)通身處關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。此例一出，當(dāng)可為央企混改打開(kāi)新的想象空間，尤其是那些跟聯(lián)通有著相似身份與定位的企業(yè)。

　　也正是因?yàn)檫@樣的身份定位，戰(zhàn)略投資者入局后，聯(lián)通仍然需要保持國(guó)有絕對(duì)控股。2015年9月發(fā)布的 《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，對(duì)此有明確規(guī)定。根據(jù)這次發(fā)布的方案，完成混改后聯(lián)通集團(tuán)持股36.67%，新引入的戰(zhàn)略投資者合計(jì)持股35.19%，但是新晉股東中，中國(guó)人壽、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等國(guó)資占比仍超過(guò)18%。這保證了中國(guó)聯(lián)通的國(guó)有控股。如果考慮到，在傳統(tǒng)語(yǔ)境中國(guó)資控股大部分體現(xiàn)于單一國(guó)企的一股獨(dú)大，這一次聯(lián)通混改也算向前邁了一小步。不妨認(rèn)為這是現(xiàn)行政策環(huán)境下的次優(yōu)選擇——我們以為，如果將混改看做一個(gè)動(dòng)態(tài)選擇，中國(guó)聯(lián)通仍可擇機(jī)推動(dòng)二次混改，進(jìn)一步降低國(guó)資占比。我們相信這只是時(shí)間問(wèn)題。這樣做無(wú)損于國(guó)資國(guó)企的控制力，卻更有利于建立有效的公司治理機(jī)制。

　　這一點(diǎn)至為重要。聯(lián)通之于混改的最大貢獻(xiàn)，就在于能否借力產(chǎn)權(quán)多元化，構(gòu)建更為健全的公司治理結(jié)構(gòu)，真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，進(jìn)而提升公司績(jī)效和核心競(jìng)爭(zhēng)力。就此而言，這家混改后的公司是否能夠做到按章行事，同股同權(quán)，新晉民資股東的權(quán)益是否能夠得到保障，能否依法擁有相應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)，參與公司管理決策，是檢驗(yàn)中國(guó)聯(lián)通混改成色的試金石。這不僅考驗(yàn)中國(guó)聯(lián)通和它的母公司，對(duì)正在從“婆婆”角色向“老板”身份轉(zhuǎn)換的國(guó)資委也意味深遠(yuǎn)。這將最終決定聯(lián)通混改樣本可能起到的示范意義。

　　聯(lián)通混改的另一重貢獻(xiàn)超出了單個(gè)公司本身——如果可以視之為貢獻(xiàn)的話，這更像一個(gè)企業(yè)內(nèi)生與政策引導(dǎo)下的群體行為。當(dāng)阿里巴巴、騰訊、京東、百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司入局聯(lián)通混改，也許我們應(yīng)該問(wèn)的問(wèn)題是：U-BATJ到底意味著什么。不過(guò)毫無(wú)疑問(wèn)，這正在成為一個(gè)樣板。從中國(guó)聯(lián)通到南方航空，從中國(guó)鐵路總公司到五大國(guó)有銀行，那些傳統(tǒng)意義上處在“重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的”國(guó)有公司，幾乎毫無(wú)例外地選擇了BAT——在某種程度上，這些民營(yíng)公司正在成為新經(jīng)濟(jì)下基礎(chǔ)設(shè)施的一部分，它們因此變得和那些國(guó)家公司同等的 “重要和關(guān)鍵”。由此，就趨勢(shì)而言，這將是一個(gè)超級(jí)聯(lián)合體不斷產(chǎn)生的年代。他們的合縱連橫決定著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的底層建構(gòu)，并支撐起一個(gè)不同于過(guò)往的經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，需要關(guān)注的是，這樣的聯(lián)合體會(huì)催發(fā)怎樣的化學(xué)反應(yīng)，它們將如何影響身邊的企業(yè)和人群；同樣值得關(guān)注的是，當(dāng)我們看向未來(lái)，這樣的經(jīng)濟(jì)生態(tài)圈將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)培育怎樣的引擎和動(dòng)力。